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25.06.2025 06:55 PM
日元重回競技場

日圓在身為避險貨幣的考驗中失敗了。以色列與伊朗之間的衝突引發了美元兌日圓(USD/JPY)恢復下行趨勢的修正。今年大部分時間,投資者認為是日圓剝奪了美元在外匯市場的主要避險地位。然而,隨著唐納德·特朗普宣布停火,該貨幣對的空頭重新掌握了優勢。

美元兌日圓的回落是由兩國的經濟結構驅動的。美國是能源商品的淨出口國,而日出之國是石油進口國。布倫特原油價格上漲會拖慢日本的經濟增長並影響其貨幣。值得慶幸的是,以色列和伊朗的停火使布倫特原油價格回到先前的水準。因此,日圓得以重回其久經考驗的強勢——貨幣政策的分歧。

日本通脹動態

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在六月的會議上,儘管通脹高企,日本央行決定將隔夜利率維持在0.5%。主要理由是由於美國關稅相關的不確定性,經濟活動有所放緩。如果情況明朗,日本央行將準備收緊貨幣政策。尤其是,日本5月的消費者物價加速上漲至3.7%,創下兩年來的新高。在此之後,日本央行董事會成員田村直樹呼籲迅速提高借貸成本。

根據傑羅姆·鮑威爾在國會的證詞,美聯儲有選擇餘地。如果因關稅導致通脹上升,而美國經濟依然強勁,聯邦基金利率將在4.5%的當前水平維持較長時期。相反,如果通脹持續下降,且勞動市場冷卻,政策放鬆可能最快在七月實施。這種央行展望的分歧是美元/日元跌勢的基礎。

資金貨幣與風險之間的相關性

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儘管投資者仍不確定日圓是否已超越美元成為主要的避險資產,但美元似乎正在擔任另一個角色——即主要的融資貨幣。與日圓和歐元等競爭對手相比,美元對風險的敏感性已經減弱。與此同時,涉及新興市場貨幣(例如印度盧比、印度尼西亞盧比、土耳其里拉、南非蘭特和巴西雷亞爾)的套利交易回報率在2025年攀升至8%。相比之下,以歐元為基準的套利交易損失達到了2.2%,而以日圓為基準的交易回報只有2.6%。

技術展望

在日線圖上,美元兌日圓從144.9的合理價值反彈,顯示出多頭動能。要維持修正,多頭需突破146.15的阻力位,這將為多頭倉位打開大門。相反,若跌破144.9,則是賣出的信號。

Marek Petkovich,
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