ความขัดแย้งทางอาวุธในตะวันออกกลางเป็นอีกครั้งที่ตอกย้ำให้เห็นว่า การปรับตัวขึ้นล่าสุดของ XAU/USD ขับเคลื่อนโดยแรงเก็งกำไรเป็นหลัก แทนที่ราคาทองคำจะปรับขึ้นตามปฏิกิริยาทางทหารของสหรัฐฯ และอิสราเอลต่ออิหร่าน กลับเคลื่อนไหวผันผวนรุนแรงขึ้นลงคล้ายรถไฟเหาะ หนึ่งในปัจจัยกระตุ้นแรงขายทองคำอาจมาจากความเป็นไปได้ที่อัตราดอกเบี้ย Fed funds จะถูกปรับลดลงน้อยลง แต่การเทขายพร้อมกันของนักลงทุนจำนวนมากก็มีส่วนสำคัญเช่นกัน

พลวัตกระแสเงินทุนไหลเข้าออกกองทุน

โดยปกติแล้ว เมื่อความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์เพิ่มสูงขึ้น ความต้องการถือทองคำในฐานะสินทรัพย์ที่ปลอดภัยก็มักจะเพิ่มตามไปด้วย แต่คราวนี้เงินทุนกลับไหลเข้าสู่กองทุนรวมตลาดเงินแทน นั่นหมายความว่านักลงทุนที่มองหาที่หลบภัยได้เร่งเข้าซื้อดอลลาร์สหรัฐ พวกเขากำลังทำตาม “ตำรา” แบบเดียวกับเมื่อสี่ปีก่อน ในปี 2022 ช่วงเริ่มต้นของสงครามในยูเครน ราคาน้ำมันพุ่งแรง เงินเฟ้อสหรัฐทะยานขึ้นแตะระดับสองหลัก และ Federal Reserve เริ่มวงจรรัดกุมนโยบายการเงินครั้งที่เข้มงวดที่สุดในรอบสี่ทศวรรษ ผู้ที่ได้ประโยชน์หลักคือดอลลาร์สหรัฐ

กลไกที่คล้ายกันกำลังเกิดขึ้นอีกครั้งในฤดูใบไม้ผลินี้ ในวันที่ห้าของความขัดแย้งในตะวันออกกลาง ความน่าจะเป็นที่อัตราดอกเบี้ย Fed funds จะถูกปรับลดลงในการประชุมเดือนมิถุนายนร่วงลงมาต่ำกว่า 40% และการคาดการณ์เลื่อนไปที่เดือนกรกฎาคมแทน ตลาดฟิวเจอร์สขณะนี้ให้น้ำหนักโอกาสที่ Fed จะผ่อนคลายนโยบายสองครั้งภายในปีนี้ต่ำกว่า 60% จากเดิมที่มากกว่า 70% ก่อนหน้าที่ความขัดแย้งจะเริ่มต้น

ดอลลาร์ที่แข็งค่าและอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐที่ปรับตัวสูงขึ้น กำลังเป็นแรงกดดันต่อฝั่งกระทิงในคู่ XAU/USD ฉากหลังลักษณะนี้ถือว่าเป็นปัจจัยลบอย่างชัดเจนต่อทองคำในฐานะสินทรัพย์ราคาแพง การเคลื่อนไหวของราคาในตลาดสะท้อนถึงภาวะ “ดึงเชือก” ระหว่างแรงซื้อทองคำในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัย กับแนวโน้มที่ Fed จะชะลอการผ่อนคลายนโยบายการเงินออกไปนานกว่าที่เคยคาดกันไว้

ประเทศผู้ส่งออกทองคำรายใหญ่

อย่างไรก็ตาม ยิ่งสถานการณ์ความขัดแย้งในตะวันออกกลางยืดเยื้อออกไปนานเท่าไร โอกาสที่ราคาทองคำจะดีดตัวก็ยิ่งมากขึ้นเท่านั้น คล้ายกับน้ำมันที่เส้นเลือดหลักในห่วงโซ่อุปทานถูกรบกวน ทองคำก็ได้รับผลกระทบเช่นกัน เพียงแต่ในขณะที่ Brent ขนส่งไปทางตะวันออกด้วยเรือบรรทุกน้ำมัน โลหะมีค่ากลับต้องขนส่งทางอากาศ สนามบินในดูไบที่ไม่สามารถเปิดดำเนินการได้แล้วกำลังเปลี่ยนโครงสร้างของตลาด เดิมทีราคาที่เดลฮีต่ำกว่าลอนดอน แต่ตอนนี้กลับมาอยู่ในระดับเดียวกัน กลายเป็นว่าราคาในภูมิภาคอาจมีการบวกพรีเมียมเพิ่มขึ้น ซึ่งถือเป็นปัจจัยบวกต่อ XAU/USD

ดังนั้น แม้จะอยู่ท่ามกลางปัจจัยลบอย่างดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้นและอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐที่ปรับตัวสูงขึ้น ทองคำก็ยังหาหนทางในการทรงตัวได้ จุดแข็งหลักอยู่ที่ภาวะขาดแคลนทางกายภาพและแรงซื้อในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัย

ในเชิงเทคนิค รูปแบบการกลับตัวแบบ 1-2-3 กำลังก่อตัวบนกราฟรายวัน การที่ราคาทองคำไม่สามารถยืนเหนือระดับมูลค่ายุติธรรมบริเวณ 5,182 ดอลลาร์ต่อออนซ์ได้ จะเป็นสัญญาณของความอ่อนแรงของฝั่งกระทิงและเปิดโอกาสให้มีแรงขายเพิ่มขึ้น ในทางกลับกัน หาก XAU/USD สามารถกลับขึ้นมายืนเหนือระดับ 5,375 ได้ ก็จะเพิ่มโอกาสที่แนวโน้มขาขึ้นจะกลับมาดำเนินต่อ